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公司于2023 年8 月18 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。

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点评：

持续推进业务稳健发展，短期利润有所承压

2023 年上半年，公司实现营业总收入375.71 亿元，比上年同期增长0.84%；实现归母净利润53.38 亿元，比上年同期下降7.31%。其中，公共服务事业群PBG 实现收入62.73 亿元，同比下降10.06%；企事业事业群EBG 实现收入69.96 亿元，同比增长2.42%；中小企业事业群SMBG 实现收入57.52 亿元，同比下降8.50%。公司销售毛利率为45.18%，比上年同期提升2.04 个百分点，主要得益于公司持续推进降本工作。公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长7.73%、6.21%、27.77%，财务费用变化主要系汇率波动影响导致汇兑收益减少所致。

保持研发投入力度，注重追求营收质量

2023 年上半年，公司研发投入52.85 亿元，同比增长13.06%，较高的技术研发投入有利于公司延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。

上半年内，国内经济呈现复苏态势，公司努力夯实业务基础，注重营收质量，争取有效益的增长。面对海外市场不同区域的经济发展及地缘政治环境，公司适时调整资源投放力度，优化业务布局，保障业务稳健推进。

创新业务快速发展，分拆上市持续推进

2023 年上半年，公司创新业务收入81.88 亿元，同比增长16.85%，占公司营收比重达到21.80%，创新业务良好发展，成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。其中，机器人业务、智能家居业务、热成像业务、汽车电子业务、存储业务分别同比增长29.00%、11.39%、8.43%、21.57%、8.85%。

萤石网络作为海康威视旗下首家成功分拆上市的子公司，已于2022 年12月28 日在上交所科创板挂牌上市；海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。公司主业及创新业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司长期持续发展奠定了坚实的基础。

盈利预测与投资建议

公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025 年的营业收入预测至950.51、1091.24、1242.06 亿元，调整归母净利润预测至160.22、187.78、216.33亿元，EPS 为1.72、2.01、2.32 元/股，对应PE 为19.74、16.84、14.62倍。过去五年，公司PE TTM 主要运行在17-47 倍之间，考虑到市场估值水平的变化，调整公司2023 年的目标PE 至27 倍，对应的目标价为46.44元。维持“买入”评级。

风险提示

地缘政治环境风险；全球经济下行风险；供应链风险；技术更新换代风险；法律合规风险；汇率波动风险；客户支付能力下降导致的资金风险；内部管理风险；网络安全风险；知识产权风险。

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