记者赵奕胡金华上海报道

5月19日，上交所发行上市审核平台显示，先正达在上海主板提交的IPO申请获得受理，拟融资金额650亿元。这意味着，A股近13年来最大规模IPO，已经正式从科创板转向申报沪市主板。

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5月18日，上交所网站显示，先正达集团股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“终止”。上交所相关负责人在当日答记者问时表示，已收到先正达集团提交的撤回在科创板首发上市的申请，并已按照规则完成相关流程。“我们关注到企业表示将转申报沪市主板的相关信息。全面实行注册制以来，多层次资本市场体系进一步健全，板块定位更加清晰。”

针对先正达“改道”主板IPO相关问题，《》记者多次致电先正达集团并向其发送采访函，但截至记者发稿，电话始终无人接听，采访函也未收到回复。

农业巨无霸“改道”主板IPO

5月18日下午，先正达集团官方发文称，今年2月，全面实行股票发行注册制正式实施，多层次资本市场体系进一步健全，板块定位更加清晰。主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

先正达集团认为，作为全球农业科技龙头企业，先正达更适合在全面注册制下的上海证券交易所主板上市，同时将有助于接触到更多元的投资者，也对公司长期价值有利。

对此，上交所表示，充分尊重企业对上市板块的自主选择，支持大型农业科技企业上市。先正达集团提交沪市主板上市申请后，将基于前期审核工作，推进相关工作平稳有序进行。

最新版招股说明书显示，本次IPO拟募资650亿元，其中，130亿元将用于尖端农业科技研发的费用和储备，39亿元用于生产资产的扩展、升级和维护以及其他资本支出，78亿元用于扩展现代农业技术服务平台(MAP)，208亿元用于全球并购项目，剩余195亿元用于偿还集团的长期债务。

公开资料显示，先正达集团于2019年注册于上海，由瑞士先正达、安道麦及中国中化集团有限公司(中化集团)、中国化工集团有限公司(中国化工)农业业务组成。旗下的上市公司还包括扬农化工（600486）(600486.SH)、荃银高科（300087）(300087.SZ)、中化化肥控股有限公司(00297.HK)。

招股说明书透露，2021年，先正达集团在全球植保行业排名第一，种子行业排名第三，在数字农业领域处于领先地位；在中国市场，先正达集团在植保行业、种子行业和作物营养行业均排名第一。

在业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，先正达的营业收入分别为1587.79亿元、1817.51亿元、2248.45亿元，归母净利润分别为45.39亿元、42.84亿元、78.64亿元。

福建大菲资本董事总经理张力向《》记者表示，2022年“中央一号文件”提出全面完成高标准农田建设阶段性任务，2022年建设高标准农田1亿亩。高标准农田的特征是大规模、可持续和智能化，即融合并运用各类现代农业技术。先正达集团凭借在植保、育种、作物营养、生物制剂和现代农业服务方面的开发创新规划将助力国家政策，为建设高标准农田做出贡献。

对拟上市公司而言，张力认为，结合企业自身行业定位和发展阶段，选择适合的板块上市融资，充分利用多层次资本市场带来的融资便利，能够为企业成长、发展、壮大全过程助力。

有投行人士认为，全面注册制之后，各板块发行承销制度统一，对新股发行价格、规模等放开，实现了市场化发行，从前期运行效果来看效果良好。先正达集团转向主板应不会对其发行造成实质影响。考虑到先正达集团业绩的基本面和可比公司的估值水平没有发生重大变化，预期其在主板的估值也不会产生重大变化，预计先正达集团在后续审核问询也可能更聚焦关注主板板块定位和差异化发行上市条件等事项。

商誉惊人或藏风险

回顾先正达此前的IPO历程，2021年6月30日，先正达科创板IPO获受理。截至2022年3月底，先正达先后完成三轮问询，问题主要聚焦募集资金运用、全球业务整合协同、同业竞争、商誉、偿还长期债务等方面。但完成问询后的先正达并未直接步入上会阶段。

从2022年3月至今，先正达先后更新了2021年年报、2022年半年报、2022年年报的财务数据。今年3月22日，先正达接到上会通知，但3月28日晚，上交所上市委发布公告称，鉴于出现上交所规定的取消会议情形，决定取消审议原定于3月29日召开的先正达发行上市申请的审议会议。

对于此前上会前夕突然被取消审议的原因，中国商业经济学会副会长、自由贸易港(区)专委会会长宋向清曾在接受《》记者采访时表示，主要原因是IPO拟募资650亿元，数额巨大，吸金能力太强，可能对包括A股在内的国内资本市场形成冲击，会弱化其他拟上市企业的募资预期，影响资本在多行业多企业的均衡配置。

《》记者注意到，在国内外市场上实施的多起并购，是先正达规模快速扩大的主要因素之一。根据招股说明书，2021年2月，先正达斥资102.22亿元购得扬农化工36.17%的股份；2020年10月，花费42.36亿收购全球排名第一的生物刺激素公司瓦拉格罗100%股权；2019年1月，子公司安道麦收购斥资8.33亿收购Bonide Products Inc.100%股权；2018年2月，收购尼德拉种子100%股权，耗资92.9亿元。

对此，先正达认为，农业企业不断并购整合，如拜耳收购孟山都、杜邦和陶氏化学合并植保业务和种子业务形成科迪华等。但先正达也在招股书中坦言，并购可能导致公司面临更大的竞争压力，如公司不能继续通过并购或合作的方式持续扩大其拥有的资源，提升竞争力，其在行业中的竞争地位可能受到不利影响。

值得注意的是，频繁的收购也让先正达的商誉账面价值高得惊人。2020年至2022年，公司商誉账面价值分别为1664.13亿元、1632.06亿元及1781.59亿元，分别占总资产的34.50%、33.10%及31.09%。

其中，因收购瑞士先正达(自2019年开始将相关的商誉在先正达植保和先正达种子两个分部中予以拆分)、Adama Solutions、中化云龙、荃银高科和其他公司确认的商誉分别为1712.49亿元、48.05亿元、5.31亿元、6.52亿元和9.22亿元。

针对商誉问题，此前上交所也曾多次在问询函中多次提及，例如，要求先正达就可能面临的商誉减值风险对公司财务状况的进一步影响进行风险提示。对此，先正达曾回复称，尽管报告期内公司未对商誉计提减值，但如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，公司可能面临商誉减值的风险，建议投资者充分关注商誉减值的风险。

“商誉是企业和品牌的正资产，但也是企业最脆弱的正资产。随着企业发展，商誉会不断累积升值，但一件‘丑闻’或‘重大变故’就可能让商誉瞬间缩水，所以，企业爱惜商誉就像我们爱惜自己的眼睛一样，十分用心。”宋向清说。

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