中航证券有限公司薄晓旭,师梦泽近期对东方证券(600958)进行研究并发布了研究报告《一季度业绩报告点评：一季度业绩大幅增长超预期，重点关注财富管理和投行成长能力》，本报告对东方证券给出持有评级，当前股价为11.19元。

东方证券(600958)

公司一季度业绩实现超预期增长

(资料图片)

公司2023年Q1实现营业收入44.37亿元（+41.93%），实现归母净利润14.28亿元（+525.67%），扣非后归母净利润12.83亿元（+473.03%），基本每股收益0.16元（+700.00%），公司202301实现ROE1.87%，较上年同期上涨1.58pct

市场回暖带动自营业务高增

2022年公司实现自营业务收入19.00亿元（-42.44%），是拖累业绩的主要因素。公司交易性金融资产中，债券、股权和公募基金投资占比分别为44.56%、8.83%和14.01%，上述三项公允价值分别下滑了16.82%、23.97%和4.29%。

2023年一季度，市场整体稳步回升，叠加2022年一季度的低基数效应公司一季度自营业务实现高增长，业务收入达到11.52亿元，实现扭亏为盈，带动公司整体业绩的大幅增长。

投行和财富管理业务并驾齐求

2022年，公司完成了A+H股配股发行，实际共计募集资金125.67亿元截至上年末累计使用115.67亿元，其中，投行、财富管理、销售交易业务计划资金使用约不超过60亿元、60亿元和38亿元。

投行业务方面，公司3月6日发布公告称，吸收合并全资子公司东方证券承销保荐有限公司已获得中国证监会批复。东方投行原为东方证券全资子公司，主要负责股票承销保荐、财务顾问以及公司债和企业债的承销，而政府债、金融债和非金融企业债等的承销服务主要由东方证券固定收益业务总部负责，合并后东方证券将成立投资银行事业部，解决投行业务牌照分割问题，同时将更有效的处理流动性风险等指标对开展投行业务的制约问题2022年，公司实现投行业务净收入17.33亿元（+1.67%），股票承销方面东方投行主承销IPO项目8个，承销规模74.85亿元（-42.53%），主承销再融资项目共18个，承销规模152.13亿元（-46.09%）2023年一季度，公司实现投行业务净收入2.77亿元（-26.36%），公司一季度投行业务的下滑一方面主要是由于公司没有完成IPO项目，整体募资规模和债券募集规模与上年水平基本持平，分别为766.15亿元（-0.72%）和743.98亿元（-1.48%）。当前东方投行综合水平位居行业中上游，预计未来合并入投行事业部后，投行实力有望进一步提升。

财富管理业务方面，公司代销金融产品业务和资管业务仍具备较大优势（1）代销金融产品业务方面，2022年，公司代销金融产品业务收入2.57乙元（-54.65%），主要是受到市场行情波动影响，公募、集合理财、信托、私募等各类金融产品规模均出现下滑。但公司整体基金保有规模稳步上升，根据中基协数据，截至2023年一季度，公司股票+混合公募基金保有规模411亿元（+9.02%），非货币市场公募基金保有规模433亿元（+4.59%），在证券行业内排名第10位，在行业中位居前列。此外，公司获得首批个人养老金基金销售资格，于12月份正式展业，上线全部129只养老型公募基金。预计2023年，市场需求回暖，代销金融产品业务业绩有望回升。（2）资管业务方面，公司2022年实现资管业务净收入26.45亿元（-26.96%），东证资管受托资产管理总规模2.847.52亿元（-22.18%），主要公募基金（2071.32亿元、-23.18%）和集合资管（484.79亿元、-26.62%）规模的下滑所致。但从业务结构来看，公司主动管理转型较为成功，公募+集合资管规模占总资管规模的89.77%，东证资管近七年主动股票投资管理收益率91.75%，排名位于行业第2位。同时，公司公募子公司汇添富基金作为头部基金管理公司，分别为公司营收和净利润贡献24.04亿元（-27.63%）和7.41亿元（-35.83%），是公司主要业绩构成。2023年一季度，公司资管业务实现业务收入5.87亿元（-22.50%），公司基金子公司汇添富管理规模小幅增长，整体实现管理规模8，623.58亿元（+4.14%），但非货币及股票+混合类基金的管理规模均出现下滑，规模分别为4.966.32亿元（-4.16%）和2.952.65亿元（-6.07%）。（3）基金投颜业务方面，截至2022年末，公司基金投顾管理规模149亿元，服务客户约16万，客户留存率达83%，复投率达71%，整体客户粘性较高，且当前国内仍处于基金投顾业务发展初期市场渗透率有较大提升空间。

投资建议

公司保持其财富管理业务优势的同时，积极获取创新业务试点牌照，2022获得个人养老金基金销售资格和上市证券做市交易业务资格。2022年，公司完成配股发行，进一步充实投行业务和财富管理业务发展资本。2023在经济复苏趋势，以及全面注册制落地的背景下，公司自营业务、财富管理业务和投行业务有望带来业绩增量。业务我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.53元、0.58元、0.66元，每股净资产分别为8.92元、9.36元、9.86元，维持“持有”评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司龚思匀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.45亿，根据现价换算的预测PE为18.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方证券（600958）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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